Anthropic macht 65 Milliarden Umsatz – zu wenig für 2 Billionen

Ein Detail geht dabei unter: Externe Tracker hatten Anthropic vor der offiziellen Zahl höher verortet – der Dienst TickerTrends etwa bei rund 74 Milliarden. Anthropic dürfte seine Umsatzdefinition vor der Börsennotierung enger fassen.

Zum ersten Mal schwarze Zahlen

Die interessanteste Zahl des Berichts ist keine Umsatzzahl. Anthropic hat im zweiten Quartal seinen ersten bereinigten operativen Gewinn erzielt und erwartet, auch im dritten Quartal profitabel zu bleiben – gerechnet nach demselben Modell. Für ein Frontier-Labor, das seit Jahren Milliarden in Training und Rechenkapazität steckt, ist das eine Zäsur.

Dazu kommt ein Wert, der für Investoren fast noch aussagekräftiger ist: 6'000 Kunden geben jährlich mindestens 100'000 Dollar aus. Das ist keine Konsumenten-Story mehr, das ist ein Enterprise-Geschäft mit echter Tiefe.

Zehnmal Umsatz – die Rechnung hinter 2 Billionen

Warum ist das trotzdem zu wenig? Weil die Bewertung eine andere Sprache spricht. Anthropic strebt beim Börsengang 2 Billionen Dollar oder mehr an und würde damit den Rekord von SpaceX brechen, das im Juni bei 1,77 Billionen an die Nasdaq ging – wir hatten berichtet. Für 2028 projiziert Anthropic laut einem Reuters-Bericht 190 bis 200 Milliarden Dollar Umsatz. Das entspricht rund dem Zehnfachen des Umsatzes als Bewertungsmultiplikator – vertretbar, aber nur, wenn Anthropic den heutigen Umsatz bis dahin verdreifacht.

Und genau da setzt der FT-Bericht den Hebel an. Das teuerste Modell, Fable 5, kommt gut zwei Monate nach dem Start laut Ramp-Daten nur auf rund 11 Prozent der Anthropic-Ausgaben; das günstigere Opus 5 hat es der FT zufolge kurz nach seinem Start Ende Juli bereits überholt. Über die schwache Fable-5-Adoption hatten wir bereits berichtet – neu ist, dass diese Zahl jetzt direkt neben der Bewertung steht. Wenn Firmen den Aufpreis für das jeweils beste Modell nicht mehr zahlen, bricht die Annahme weg, auf der das ganze Wachstumsmodell ruht.

«Die meisten müssen gar nicht an der Grenze des technisch Machbaren arbeiten», sagt Miles Clements, Partner beim Wagniskapitalgeber Accel, gegenüber der Financial Times.

Ein Basler Verein sass von Anfang an dabei

Für die Schweiz ist das mehr als Fernbeobachtung. Zu den frühesten Anthropic-Investoren gehört laut NZZ ein Basler Verein: das Center for Emerging Risk Research, heute Macroscopic Ventures, gegründet von effektiven Altruisten. Der Verein stieg in der Series A im Mai 2021 ein. Die gesamte Series-A-Gruppe hält heute noch rund 3 Prozent an Anthropic – bei einer 2-Billionen-Bewertung wären das rechnerisch etwa 60 Milliarden Dollar für diese Investorengruppe. Zum Investment selbst schweigt der Verein derzeit mit Verweis auf die Quiet Period vor dem IPO.

MSCI World kauft in zehn Tagen mit

Der zweite Schweiz-Bezug betrifft dein Vorsorgedepot. Als SpaceX im Juni an die Nasdaq ging, griffen die Fast-Track-Regeln der Indexanbieter: Die Aufnahme in MSCI USA, MSCI World und MSCI ACWI wurde spätestens am dritten Handelstag angekündigt und war nach Handelsschluss am zehnten Tag wirksam – die übliche Dreimonatsfrist wurde ausgesetzt, wie der Indexdatenspezialist Rimes dokumentiert. Der S&P 500 dagegen verlangt zwölf Monate Börsenzugehörigkeit und vier profitable Quartale nach US-Rechnungslegung.

Konkret heisst das: Wer in der Schweiz einen MSCI-World-ETF in der Säule 3a hält, hätte ein Anthropic-Listing dieser Grössenordnung binnen weniger Wochen im Portfolio – ohne eine einzige Kaufentscheidung. Ob die 2-Billionen-Rechnung aufgeht, ist dann nicht mehr nur die Frage von Wagniskapitalgebern in Kalifornien.